УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 02.05.2023

Центральный банк, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Опасения, что инфляция начнет ускоряться, пока не реализовываются. Регулятор отметил умеренные темпы текущей инфляции (в том числе в части устойчивых компонентов – ниже 4% в пересчете на год) и снижение инфляционных ожиданий населения. Экономическая активность растет быстрее, чем предполагалось ранее. Внутренний спрос восстанавливается, но все же остается умеренным и пока не приводит к ускорению инфляции. Ослабление рубля пока также слабо проявляется в динамике цен.

Среди негативных факторов ЦБ отмечает ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда (рост производительности труда может отставать от роста реальных зарплат). Поэтому, как и в марте, регулятор предупредил о том, что на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи таргета.

С нашей точки зрения, несмотря на сохранение жесткого сигнала, общая картина скорее говорит о снижении проинфляционных рисков. Это видно и по обновленному среднесрочному макропрогнозу: прогноз по инфляции в 2023 году понижен до 4,5–6,5% против прежних 5–7%. То есть вероятность того, что ЦБ повысит ставку, сокращается.

Доходности ряда замещающих облигаций российских компаний выросли до уровня 9–10%. На цены давит потенциальный навес предложения в таких бумагах: как ожидается, российских эмитентов евробондов в ближайшее время обяжут выпускать замещающие облигации (об этом в том числе говорили представители Минфина). Это значит, что количество таких бумаг может значительно увеличиться. В то же время Газпром, который активнее всего из эмитентов выпускает замещающие облигации, уже начал второй раунд замещения. Выпуск замещающих облигаций и их обмен на евробонды могут готовить и некоторые другие компании. Соответственно, те из инвесторов, кто уже, например, участвовал в замещениях, сейчас могут продавать имеющиеся у них замещающие выпуски на локальном рынке, чтобы купить еврооблигации и снова поучаствовать в обмене. Это и приводит к росту доходностей. Мы ждем, что после того, как основная волна замещений останется позади, доходности замещающих облигаций начнут снижаться: почти 10% доходности в валюте и с минимальным кредитным риском – такие условия будут пользоваться спросом среди инвесторов.

Американские розничные инвесторы перекладывают средства из банковских депозитов в казначейские облигации. В марте частные инвесторы приобрели казначейских облигаций почти на 50 млрд долл.. через онлайн-сайт TreasuryDirect, при этом общий объем депозитов в банковской системе США упал почти до двухлетнего минимума. Эти процессы иллюстрируют обеспокоенность по поводу финансовой стабильности некоторых региональных банков. Между тем рынок практически уверен в очередном повышении ставки на предстоящем заседании на 25 б.п. – до 5,25%, что лишь усилит давление на балансовые проблемы ряда банков, увеличит доходность по UST и, возможно, приведет к еще большему притоку розничных инвесторов в сектор государственных облигаций.

	Код для вставки в блог | Посмотреть результат Выделите любой фрагмент прямо в тексте статьи и нажмите Ctrl+Insert или скопируйте готовый код: <table style="border: 1px solid #DDD2B7; padding: 10px; background-color: #FCFBF8;" width="100%"> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-bottom: 10px; border-bottom: 1px solid #D7D7D7; font-size: 20px; color: black;"> <a href="http://newrbk.ru/"><img src="http://newrbk.ru//images/logo_news.png" style="vertical-align: middle; margin-right: 5px;" alt="" /></a> Раздел: Экономика </td> </tr> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-top: 5px;"><div style="float: left; width: 100px; height: 100px; margin: 5px 10px 0px 0px; border: 1px solid #E3E6EA; padding: 3px;"> <a href="http://newrbk.ru/news/2015688-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-02052023.html"><img src="http://newrbk.ru/pictures/normal_2023-05/307468001.jpg" style="display: block;" alt="" /></a> </div> <div style="margin-left: 118px;"><h3 style="font-size: 16px; color: #4e4e4e; font-weight: normal; padding-bottom: 3px; font-family: Tahoma, Arial, Helvetica, sans-serif;"><a href="http://newrbk.ru/news/2015688-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-02052023.html">УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 02.05....</a></h3> <div style="font-size: 11px; color: #666666; padding-bottom: 3px;">Опубликовано: 2023-05-02 18:30:51</div><p id="insert_blogs_aded02" style="padding: 0px;">Центральный банк, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Опасения, что инфляция начнет ускоряться, пока не реализовываются.... <a style="color: #065FD1;" href="http://newrbk.ru/news/2015688-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-02052023.html">Подробнее »</a></p> </div> </td> </tr> </table> Мы весьма признательны всем, кто использует наши тексты в блогах и форумах. Пожалуйста, уважайте труд журналистов: не перепечатывайте в блогах статьи целиком (они всегда доступны по этому адресу), не забывайте ставить ссылки на полный текст на нашем сайте. Раздел: Экономика УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 02.05.... Опубликовано: 2023-05-02 18:30:51 Центральный банк, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Опасения, что инфляция начнет ускоряться, пока не реализовываются.... Подробнее »