УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 20.12.2022

ЦБ РФ на прошлой неделе ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений – на уровне 7,5%. Темпы инфляции являются умеренными, а потребительский спрос – сдержанным, объясняет регулятор.

Более интересно, как поменялась риторика ЦБ: чувствуется, что она стала чуть более жесткой. С точки зрения ЦБ проинфляционные риски выросли и теперь преобладают над дезинфляционными как на среднесрочном, так и на краткосрочном горизонте. Тем не менее мы не меняем наш прогноз относительно дальнейших действий ЦБ РФ. Рост проинфляционных рисков может привести к тому, что ЦБ будет довольно долго (например, до середины следующего года) держать ключевую ставку без изменений и не будет спешить с ее понижением. Но и причин для повышения ставки в ближайшее время, на наш взгляд, также не видно. Такой причиной мог бы стать всплеск фактической инфляции, но пока она продолжает снижаться (небольшой рост в начале декабря был связан с разовым повышением тарифов ЖКХ).

Более того, прогнозы ЦБ по инфляции на последующие годы остались без изменений: ЦБ по-прежнему ждет 5–7% по итогам 2023 года и 4% в 2024 году. Но, конечно, за фактической инфляцией важно следить. Что касается проинфляционных рисков, сейчас это именно риски, и, пока они не начнут выливаться в устойчивый рост цен, ЦБ вряд ли перейдет к повышению ставок – это негативно отразится на экономике, находящейся в процессе перестройки.

Рынок незначительно отреагировал на решение ЦБ. Доходности коротких ОФЗ немного выросли, однако все еще остаются ощутимо ниже обоснованных уровней при ключевой ставке в 7,5%. Доходности длинных бумаг, наоборот, слегка снизились, что, скорее всего, связано с ужесточением риторики регулятора: для рынка это сигнал, что ЦБ следит за ситуацией и будет держать инфляцию под контролем.

ФРС США в среду повысила ставки на 50 б.п. – до 4,25–4,5%. Такой шаг был ожидаем и потому практически не оказал влияния на рынки: колебаний в гособлигациях почти не было. Ставки были значительно повышены в течение года и уже постепенно оказывают замедляющее воздействие на инфляцию, что позволило ФРС на этот раз замедлить шаг с 75 до 50 б.п. Тем не менее нынешний уровень ставок по-прежнему является недостаточным для того, чтобы довести инфляцию до целевого уровня в 2%, так как рынок труда все еще остается довольно сильным. Поэтому, пусть и более медленными темпами, ужесточение монетарных условий продолжится. Вполне вероятно, что в следующем году ставка ФРС превысит 5%, даже если инфляция временно покажет признаки замедления.

Европейский центральный банк поднял ключевую ставку на 50 б.п., теперь она составляет 2,5%. На пресс-конференции президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила о необходимости «значительно повышать ставки в устойчивом темпе для достижения уровней, которые будут достаточно ограничительными» для возвращения инфляции к целевому уровню в 2%. ЕЦБ также сообщил, что планирует сокращать баланс активов, которые были приобретены в рамках Программы покупки активов (Asset Purchase Programme – APP) в среднем на 15 млрд евро в месяц начиная с марта следующего года.

	Код для вставки в блог | Посмотреть результат Выделите любой фрагмент прямо в тексте статьи и нажмите Ctrl+Insert или скопируйте готовый код: <table style="border: 1px solid #DDD2B7; padding: 10px; background-color: #FCFBF8;" width="100%"> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-bottom: 10px; border-bottom: 1px solid #D7D7D7; font-size: 20px; color: black;"> <a href="http://newrbk.ru/"><img src="http://newrbk.ru//images/logo_news.png" style="vertical-align: middle; margin-right: 5px;" alt="" /></a> Раздел: Экономика </td> </tr> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-top: 5px;"><div style="float: left; width: 100px; height: 100px; margin: 5px 10px 0px 0px; border: 1px solid #E3E6EA; padding: 3px;"> <a href="http://newrbk.ru/news/2014259-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-20122022.html"><img src="http://newrbk.ru/pictures/normal_2022-12/474934193.jpg" style="display: block;" alt="" /></a> </div> <div style="margin-left: 118px;"><h3 style="font-size: 16px; color: #4e4e4e; font-weight: normal; padding-bottom: 3px; font-family: Tahoma, Arial, Helvetica, sans-serif;"><a href="http://newrbk.ru/news/2014259-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-20122022.html">УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 20.12....</a></h3> <div style="font-size: 11px; color: #666666; padding-bottom: 3px;">Опубликовано: 2022-12-20 17:34:23</div><p id="insert_blogs_aded02" style="padding: 0px;">ЦБ РФ на прошлой неделе ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений – на уровне 7,5%. Темпы инфляции являются умеренными, а потребительский спрос... <a style="color: #065FD1;" href="http://newrbk.ru/news/2014259-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-obligaciyam-20122022.html">Подробнее »</a></p> </div> </td> </tr> </table> Мы весьма признательны всем, кто использует наши тексты в блогах и форумах. Пожалуйста, уважайте труд журналистов: не перепечатывайте в блогах статьи целиком (они всегда доступны по этому адресу), не забывайте ставить ссылки на полный текст на нашем сайте. Раздел: Экономика УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по облигациям 20.12.... Опубликовано: 2022-12-20 17:34:23 ЦБ РФ на прошлой неделе ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений – на уровне 7,5%. Темпы инфляции являются умеренными, а потребительский спрос... Подробнее »