УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по акциям 12.12.2022

Акции развернулись после двух недель роста, за прошедшую неделю S&P 500 и Nasdaq потеряли 3,3% и 4,0% соответственно. Вновь негативные настроения были обусловлены ожиданиями рецессии. Главы банков Goldman Sachs, JP Morgan и Bank of America предрекли рецессию в США в следующем году.

Лучше других выглядели акции защитных секторов – здравоохранения, потребительского сектора и коммунальных услуг. Наихудшую динамику продемонстрировал нефтегазовый сектор, снизившись на 8,3%. В то же время заметно отставание цен на нефть от динамики бумаг компаний – цены на нефть вернулись в коридор 70–75 долл. за баррель, где они находились на конец 2021 года, тогда как сектор с начала года прибавил 55%.

Одним из важных предстоящих событий будет решение по ставке ФРС. 13-14 декабря пройдет последнее в этом году заседание ФРС. Рынки закладывают пересмотр ключевой ставки вверх на 50 б.п. – до 4,25–4,5%, об этом также говорил Дж. Пауэлл в ходе различных конференций. Но, хотя и ожидается замедление ужесточения денежно-кредитной политики, рынку необходимы более детальные комментарии по позиции ФРС на ближайшие периоды.

В последнее время часто выходит противоречивая макроэкономическая статистика, которая может в одном случае указывать на охлаждение экономики в результате действий ФРС, а в другом – на необходимость продолжения ужесточения монетарной политики. В пятницу вышла статистика по промышленной инфляции в США, став еще одним аргументом в пользу повышения ставки. В годовом выражении индекс PPI вырос на 7,4%, что выше ожиданий в 7,2%. Третий месяц подряд цены растут на 0,3%. Во вторник будет опубликован индекс потребительских цен. Ожидается, что рост цен замедлится с 7,7 до 7,3%.

ЕЦБ, вероятно, аналогично поднимет ключевую ставку вверх на 50 б.п. – до 2%. Решение Банка будет известно в этот четверг. Европейский ЦБ позже остальных начал политику ужесточения, с июля начав пересмотр ставки. Инфляция в регионе держится около 10%, поэтому не стоит исключать вероятность повышения на 75 б.п. Также ожидается, что глава ЕЦБ Кристин Лагард прокомментирует вопрос объема изъятия ликвидности с рынка.

На прошлой неделе китайские рынки закрылись в плюсе. Индекс CSI-300 вырос на 1,8%, гонконгский Hang Seng – на 6,3%. Причиной послужило ослабление ковидных ограничений в стране. Новые официальные меры по профилактике и контролю COVID-19 включают домашний карантин для людей с легким течением болезни, программу вакцинации для пожилых людей, снижение требований к массовому тестированию. Новые правила касаются и локдаунов: теперь они будут вводиться только в областях с повышенным риском, а их отмена должна проходить при отсутствии новых случаев заражения в течение пяти дней подряд.

Ожидаемый положительный эффект от ослабления политики нулевой терпимости к ковиду компенсируется ухудшающимся внешним фоном. В ноябре экспорт Китая сократился на 8,7% г/г, что стало самым резким месячным падением экспорта с февраля 2020 года. Слабеющий мировой спрос в результате роста цен и процентных ставок во всем мире, а также локдауны в самом Китае сказались на экспорте.

Активность на российском фондовом рынке, за исключением отдельных сегментов, по-прежнему остается пониженной. Тем не менее, некоторое оживление наблюдалось в металлургическом секторе, что может быть связано с постепенным смягчением коронавирусных ограничений в Китае. Вместе с мерами по поддержке местной экономики и, в частности, строительного сектора это позволяет надеяться на рост спроса на промышленные металлы. Об этом говорят данные по инфляции в Китае, что, конечно, может быть связано со спадом активности из-за локдаунов в ноябре, но, с другой стороны, потенциально создает пространство для новых монетарных стимулов.

Еще одна причина интереса к бумагам российских металлургов связана с ситуацией на нефтяном рынке, из-за которой аллокация портфелей может смещаться в более перспективные и менее рискованные в моменте сектора. Например, интересно выглядят Русал, Норникель, черные металлурги, а также угольные компании.

По сообщениям СМИ, цитирующим данные Argus, российская нефть в конце прошлой недели продавалась ниже 44 долл./баррель на фоне неопределенности в отношении потолка цены и рисков вторичных санкций со стороны США. Понятно, что из-за текущей ситуации с раскрытием (точнее – нераскрытием) информации, можно лишь условно судить о величине реального дисконта, однако очевидно, что он мог увеличиться из-за неопределенности в отношении новых условий работы компаний. По мере адаптации скидка на российскую нефть будет снижаться, но это потребуется как минимум несколько месяцев.

Минфин заявил о росте дефицита бюджета в этом году с 0,9% до 2% ВВП и падении нефтегазовых доходов в следующем году на 23% относительно предыдущего прогноза. Если ситуация с ценой на нефть и курсом рубля не развернется в ближайшие один-два квартала, риск увеличения налоговой нагрузки для компаний, имеющих финансовую подушку, в частности экспортеров, будет расти.

Мы полагаем, что, во-первых, цена на нефть восстановится к уровню выше 80 долл./баррель, в том числе по причине активности ОПЕК+, а, во-вторых, дисконт Urals/Brent сократится по мере адаптации участников рынка к новым правилам игры. Так что риски существенных налоговых изменений не так высоки, как это следует из довольно консервативного прогноза Минфина.

Новость про разовый специальный НДПИ для Алросы не выглядит странной. Компания не платит дивиденды и не имеет возможности как раньше перечислять деньги в бюджет Якутии. Выплата в размере 19 млрд за 1 кв. 2023 пока в проекте, но, скорее всего, решение будет одобрено. Сумма примерно равна квартальной прибыли компании и 1/3 от годового чистого денежного потока.

НЛМК неожиданно предложил выплатить 2,6 руб. в виде дивидендов по результатам 9 мес. 2022 (ВОСА запланировано на 31 декабря), при текущей цене бумаг – это 2,3% доходность. С одной стороны, величина выплаты достаточно скромная, однако более важно, что это первое решение среди всех металлургов по результатам текущего года, что позитивно с точки зрения будущих ожиданий и настроений.

Мы не ожидаем, что дивидендные выплаты металлургами в ближайшие кварталы будут высокими. С учетом вышеописанных рисков повышенной налоговой нагрузки на экспортеров, было бы неразумно «декларировать» излишние свободные денежные средства.

	Код для вставки в блог | Посмотреть результат Выделите любой фрагмент прямо в тексте статьи и нажмите Ctrl+Insert или скопируйте готовый код: <table style="border: 1px solid #DDD2B7; padding: 10px; background-color: #FCFBF8;" width="100%"> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-bottom: 10px; border-bottom: 1px solid #D7D7D7; font-size: 20px; color: black;"> <a href="http://newrbk.ru/"><img src="http://newrbk.ru//images/logo_news.png" style="vertical-align: middle; margin-right: 5px;" alt="" /></a> Раздел: Экономика </td> </tr> <tr> <td style="vertical-align: top; padding-top: 5px;"><div style="float: left; width: 100px; height: 100px; margin: 5px 10px 0px 0px; border: 1px solid #E3E6EA; padding: 3px;"> <a href="http://newrbk.ru/news/2014161-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-akciyam-12122022.html"><img src="http://newrbk.ru/pictures/normal_2022-12/352339717.jpg" style="display: block;" alt="" /></a> </div> <div style="margin-left: 118px;"><h3 style="font-size: 16px; color: #4e4e4e; font-weight: normal; padding-bottom: 3px; font-family: Tahoma, Arial, Helvetica, sans-serif;"><a href="http://newrbk.ru/news/2014161-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-akciyam-12122022.html">УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по акциям 12.12.2022</a></h3> <div style="font-size: 11px; color: #666666; padding-bottom: 3px;">Опубликовано: 2022-12-12 16:56:34</div><p id="insert_blogs_aded02" style="padding: 0px;">Акции развернулись после двух недель роста, за прошедшую неделю S&P 500 и Nasdaq потеряли 3,3% и 4,0% соответственно. Вновь негативные настроения... <a style="color: #065FD1;" href="http://newrbk.ru/news/2014161-uk-alfa-kapital-ezhenedelnaya-analitika-po-akciyam-12122022.html">Подробнее »</a></p> </div> </td> </tr> </table> Мы весьма признательны всем, кто использует наши тексты в блогах и форумах. Пожалуйста, уважайте труд журналистов: не перепечатывайте в блогах статьи целиком (они всегда доступны по этому адресу), не забывайте ставить ссылки на полный текст на нашем сайте. Раздел: Экономика УК \"Альфа-Капитал\": еженедельная аналитика по акциям 12.12.2022 Опубликовано: 2022-12-12 16:56:34 Акции развернулись после двух недель роста, за прошедшую неделю S&P 500 и Nasdaq потеряли 3,3% и 4,0% соответственно. Вновь негативные настроения... Подробнее »